Los principales datos siguen siendo fundamentalmente negativos, mientras que los datos positivos tienen un carácter mucho más coyuntural. Veamos estos últimos:
1- La prima de riesgo y los tipos de interés:
Este es, para mí el principal factor positivo.
De repente un día los inversores vuelven a confiar en los periféricos europeos. ¿Es que había alguna razón que lo justificara? Estas son las que, en mi opinión, lo han justificado:
- Los países emergentes dieron algún susto hace ya un año o más. Eso hace replantearse la cartera de inversiones a los grandes fondos.
- Hay una gran liquidez fomentada por la Reserva Federal norteamericana (FED) y por el Banco de Inglaterra (BoE), y en menor medida por el Banco Central Europeo (BCE). Esa liquidez "no pasa" a la "economía real", se queda en las alturas, pues la distribución de la nueva riqueza es cada vez menos equitativa. Se concentra en pocas manos.
- El euro deja de ser la pieza a batir, pues Draghi dijo en verano de 2012 que lo defendería a capa y espada. A partir de esa frase los que apostaron por la ruptura inician la retirada. A medida que pasa el tiempo las cosas se calman, lo cual es una invitación para volver a invertir en los periféricos o PIIGS (Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y Spain).
- Los países periféricos del euro dan unas rentabilidades magníficas, pues tienen las primas de riesgo por las nubes. Lo que antes era un peligro, ahora se ve como un chollo.
Conclusión: alguien decide volver a estos países, ¡a pesar de que los riesgos de default son muy evidentes! A favor del inversor: que los gobiernos de esos países son de derechas o asimilados. Esto siempre influye en el inversor: son así, que ellos son, salvo escasas excepciones, de derechas: ¿no os llama la atención que el día anterior a las elecciones europeas una de las agencias de rating le suba la nota al Reino de España? No es la única casualidad que se constata.
Esa apuesta inicial se vuelve triunfadora, pues hay una ley infalible en los inversores: La ley del borrego: Adonde se dirige el primero, allí le siguen los demás, hecho que confirma que el primero tenía razón....¡hasta el desastre final!: Cuando llega el último borrego todo se va al garete. Parece que más que borregos estaríamos hablando de lemmings, aunque el mito del suicidio de éstos parece que no es cierto (wikipedia).
Volvemos a extraer consecuencias y conclusiones: Sube la bolsa, se invierte en los PIIGS, luego baja la prima de riesgo. Esto tiene fantásticas consecuencias: bajan los intereses a pagar, luego mejora el déficit y nos podemos financiar sin problema. Los PIIGS alejan su riesgo de impago (lo alejan en el tiempo, pero lo siguen teniendo intrínsecamente).
Todo lo anterior no tiene mucho impacto en la economía real, pero algo traspasa. Evidentemente la situación mejora.
¿Qué pasa si la bolsa vuelve a bajar o se produce un suceso que asuste a los inversores de los periféricos? Otra gran crisis como la del verano de 2011 y estamos apañados. Si es tan fuerte como la anterior nadie nos libra ya de acabar en el hoyo. No la descartéis: a pesar de los QE y del nuevo LTRO del Banco Central Europeo (BCE) la bolsa está comenzando a dar señales de debilidad.
2- El turismo:
Este factor es más estructural y se produce por la bajada de salarios y precios en España: Somos más baratos, pero esto es la pescadilla que se muerde la cola: si progresamos seremos menos baratos, y la situación se invertirá. Es decir, no esperemos muchos milagros por ese lado.
3- El relajamiento de la austeridad:
Bajada del IRPF (el truco de siempre del PP cuando se acercan las elecciones) y aumento de las inversiones públicas. Se acerca ya el año electoral.
Tranquilos, lo podemos hacer, aunque con moderación: Los inversores no se pondrán nerviosos porque el gobierno es de derechas.
Estas dos cuestiones empujarán hacia adelante la economía. Pero este efecto es coyuntural. Desaparecería, previsiblemente, tras las elecciones, a comienzo de 2015.
4- Las exportaciones:
Realmente se ha querido hablar de las exportaciones cuando en realidad nos referimos a la balanza comercial. Ahora ya no se habla de este factor milagroso: la balanza exterior está deteriorándose a marchas forzadas: exportaciones estancadas e importaciones crecientes (por el punto número 3).
5- Las cifras del paro:
Parece que mejora como si estuviéramos en tiempos de la burbuja, pero esto tiene mucho truco. Ya hemos comentado en otras entradas que últimamente encuentro discrepancias entre las cifras del INEM y las de la EPA.
En todo caso, gracias al punto 3 es previsible que las cifras mejoren, salvo que se produzca el "evento negativo" que mencionamos en el último párrafo del punto 1.
6- La bolsa:
Las bolsas mundiales están pasando un periodo dulce, que dura ya dos años. ¿Está llegando a su fin? Hay quien opina que se está formando una burbuja, aunque burbujas las puede haber también en otros muchos productos financieros. No es que me preocupe excesivamente la bolsa. Creo que hay un mundo de Yupi de las finanzas y de las grandes empresas que cada vez tiene menos conexión con el resto de los mortales. Por eso puede subir la bolsa y a la vez ir muy mal la economía. Puede que la "fiesta de la liquidez" de los bancos centrales esté detrás de este "boom" de los mercados. Y es que el dinero que se fabrica se queda en ese circuito.
En este artículo de El País nos ofrecen esta evolución del Ibex. ¿tanto hemos salido de la crisis como para merecer esta escalada de precios de valores?
6- La "reforma fiscal":
Este Gobierno de trileros (que llama populistas a otros partidos) ha hecho una reforma fiscal que busca el bien común...de los políticos peperos. Es difícil encontrar algún ejemplo más bochornoso de una reforma con un interés más electoralista que ésta.
No nos podemos fiar, pues, por este dato de la rebaja de impuestos.
CONCLUSIÓN:
Es probable que la economía mejore durante los próximos meses, porque algunos datos son positivos, pero este crecimiento tiene los pies de barro, pues lo que va bien es puramente coyuntural. Los riesgos son grandes y yo soy bastante pesimista: no tardaremos (¿unos meses, algún año? ¡qui lo sa..!) en volver a tener malas noticias.
ADENDA VALENCIANA:
La situación de las cuentas de la Generalitat Valenciana es dramática. Hace poco se ha tenido que recibir un préstamo extraordinario del Gobierno Central. A pesar de la mejora de los tipos de interés la situación es insostenible.
¿Explotará? Parece que es cuestión de poco tiempo. Se está resolviendo con préstamos, pero la deuda alcanza niveles impagables, teniendo en cuenta la parte que ya nos toca de la deuda estatal. Y el déficit no se cuadra de ninguna manera.
La Generalitat recibe una financiación insuficiente. La culpa no es del Gobierno Central, sino de quienes no saben defender sus intereses, y no me refiero sólo a los políticos. Va a ser difícil de corregir, por dos razones. la primera, porque entramos en periodo electoral y no parece el mejor momento para abrir el melón de los agravios territoriales (¿o quizás sí? Si se habla de ellos no se habla de otras cosas). La segunda: mejorar la financiación valenciana significará empeorar las de otros sitios, y no parece tampoco el momento para conseguir cambios radicales. ¡Anem fotuts! (traducción: vamos jodidos)
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